投教内容提要
1.今日明星，昔年募集困难年的5月27日，牛市即将达到顶峰的前夕，公募基金的发行如火如荼。彼时的A股市场沉醉于中小创的泡沫美梦当中，今日备受追捧的核心资产与抱团股，那个时候还叫“大烂臭”。彼时，新发公募基金中，最受欢迎的主题莫过于互联网+、国企改革、一带一路等主题。牛市高点，参与认购基金的投资者依旧寥寥就在这样的背景下，年5月27日成立了一只很不起眼的分级基金——招商中证白酒指数分级。在基金募集结束时，招商中证白酒指数分级仅有名投资者参与认购，募集的规模仅有不起眼的3.96亿。比招商中证白酒指数晚了9天结束募集的工银互联网加股票却募集了亿。谁能想到，今日风光无限的白酒资产，在那个时候却几乎是卖不动、没人要的存在。其实在年之前，白酒也是A股市场上回报极佳的资产，贵州茅台的高价股王称号，早在那时就有了。年之前的高端白酒行业也处于高度景气和繁荣的状态，然而伴随着三公消费禁令的出台叠加白酒塑化剂事件的打击，高端白酒行业的景气与繁荣急转直下。今日无限风光的贵州茅台、五粮液、泸州老窖在那时都纷纷出现了腰斩的行情。当年的腰斩行情，现在回头看只是一个小浪花，但身处其中的投资者却如经历惊涛骇浪一般从年秋季开始至年1月，贵州茅台从最高约亿市值下跌到了约亿市值；五粮液从约亿市值跌到了约亿市值；泸州老窖从约多亿跌到了约亿。时过境迁，今天（5.27）收盘后，贵州茅台、五粮液、泸州老窖当前的市值分别为2.8万亿、1.2万亿、亿。年二季度，公募基金持股超1.64亿股，至年三季度，下滑至不足万股市值，反映了你把企业股票全部买下所要付出的金额，从后视镜里看，那时买入万市值的上述公司股票，今天就财务自由了。张坤经理开始逆向买入并通过坚守变得伟大不管是个股还是整个A股市场出现重大战略投资机会的时候，都一定是人气冷清、交投稀少的。别说普通投资者没这个眼力去买入高端白酒公司，当时有很多公募基金也在抛弃高端白酒，而人弃我取，坚持下来的张坤等基金经理，则因为那时的坚持而在后来创造了别样的价值，收获了别样的职业生涯。2.避免因我不用我不买而全盘否定提起白酒行业，不少投资者对这个行业成见很大。首先，从投资情绪上来说，大家对酒尤其是白酒的评价偏向负面。自己不愉快的被劝酒经历、糟糕的酒桌文化、酗酒引发的悲剧、喜欢高端白酒的贪腐老虎……这会使投资者自然产生否定行业价值，对行业未来悲观的情绪。90后都不喝白酒了，未来谁还喜欢喝白酒呀；白酒都是我爷爷、爸爸辈爱喝的；开车不喝酒，喝酒不开车……大家从日常生活或者社交中观察到的也是白酒的需求在萎缩，因为大家联想到社会在进步，未来终究是要属于“七八点钟的太阳”这一代人的。截取自《为什么你这么讨厌喝白酒？》这些观察和情绪的反应都是很正确也是让人很好理解的，事实上，中国的白酒行业整体上在萎缩，规模以上白酒企业的总产量在下滑。但问题是，大家只看到行业的大趋势，却没有看到行业内部的结构分化与白酒消费的主要矛盾变化。用一句通俗的话说，当前的白酒消费趋势是少喝酒，喝好酒。当前的总形势是普通低端白酒供过于求，高端白酒供不应求，消费升级的趋势特别明显。上市公司无疑是一个行业里先进生产力的代表，与白酒行业整体的产能萎缩相比，上市的白酒企业目前整体是在扩张产能。从光瓶的牛栏山二锅头（顺鑫农业旗下的）到超高端的飞天茅台酒，都是消费升级趋势的受益者。在行业达到成熟阶段之后，有竞争力的公司可以依靠挤压无竞争力的公司持续赚钱，这种*金岁月可能仍会持续较长的时间。所以，我们见到的不是上市的白酒公司集体衰落，而是目前整体高度景气。*界、*界对于高端白酒的需求大幅减少了，难道动辄千元起步的高端白酒真的是被大众消费了吗？我并没有做过白酒行业的生意，通过阅读相关的研究报告，看到的结论是一部分高端白酒被收藏了，但相当一部分高端白酒的确是被大众消费了。截取自《为什么你这么讨厌喝白酒？》我们在投资中，很容易产生一种情绪——因为我不买不用某商品某服务，我就断定该商品与服务未来不行；因为我经济实力不允许，我消费不起的商品就会认为那个东西不值那个价钱，买那种商品或服务的人都是傻瓜。吃不到葡萄说葡萄酸，嫉妒的情绪是人性固有的幽暗。我们作为普通小老百姓，很难想象千万一套的一线房产被谁买走了，也很难想象谁在消费千元起步的高端白酒。但再仔细想一想，其实也能想明白，价值巨大的房产都能买下，一瓶酒两三千，一顿饭两三千又怎么不能消费呢？（当然，我们提倡得体、不奢侈的消费）财富的分化就是这样巨大，说到这里，可能大家又不高兴了。我觉得，快乐与幸福有时与财富的关系不大。财富保有量很大的人每天的笑容不一定比你多，生活中的很多幸福与快乐，与财富没什么关系。饱满的精神世界能给我们带来快乐，家人爱人友人能给我们带来幸福，能和自己好好相处与自己积极沟通的闲暇时光能给人带来快乐。3.不敢掀桌子，可能有求于人聊完了心理层面的认知障碍，我们再来谈一谈白酒的文化土壤。要知道，改变社会文化是一件极其困难的事情，我们对一些事情深恶痛绝，但有时可能又会迫不得已参与其中。我们有面子文化（低情商说法），我们有向人表达尊敬的诉求（高情商说法）。对于男同学来说，如果我们未来的老丈人爱好白酒，逢年过节去老丈人那里，我们是提一瓶二锅头呢还是尽可能送一点高端白酒呢？我相信，送二锅头应该也不至于被赶出来，但送高端白酒会让老丈人给我们一个金龟婿的评价。尽管我们觉得高端白酒不值这个价钱，但为了证明自己的经济实力，为了让人感受到尊敬和有面子，我们也得不得已而为之。当然，我希望咱们的老丈人都不爱喝白酒，不抽烟，毕竟烟酒都有害健康，我们也不愿意送长辈致癌物。能表达孝心和敬意的礼品有很多，愿社会风尚持续进步！我们追求机会平等，我们希望更多的阳光化办事而不是暗箱操作。然而天大地大，总会有那么一隅的幽暗角落是请托办事的沃土。我们向往公平正义，厌恶请托办事，但不可否认这样的现象仍可能局部存在。如果要求人办事，我们所求之人爱好白酒，我们是送还是不送呢？在商业世界中，当前是不是还有一些领域存在“烟搭桥，酒铺路”的现象呢？我想这些不好的现象不会因为我们的厌恶，我们的不参与而马上消失得无影无踪。只要这些不太积极的文化和幽暗的角落存在，烟酒就依然是有市场的。说来说去，我觉得这些场景说来说去都是在我们处于弱势的一方出现的。张坤经理以前在访谈中，谈到了买入公司的这样一条标准：“买一个公司，一定要看在谈判过程中，谁是敢掀桌子的那边。”商业世界中，绝对强势敢掀桌子的公司很少。同理，我们在现实世界中，大多数时候扮演的都是不敢掀桌子的那一方。敢掀桌子的人喝茅台但不买茅台，不敢掀桌子的人买茅台但不喝茅台，大概就是这样的道理吧。不管我们从道德层面，个人的好恶层面怎么去评价高端白酒行业，行业整体的景气度较高，行业内的龙头公司很赚钱是一个客观现实。我们并不喜欢高端白酒繁荣背后的文化，我们希望这些文化能随着社会的进步而渐渐消失，但这需要法治不断完善的努力，需要我们每一个人的内心与精神革新。愿各位读者朋友都能做有“掀桌子”实力但内心温柔，能己所不欲勿施于人的人！没想到谈文化土壤写下了这么多的文字，看来我又得写个小系列了。我还想从杜邦分析中，简单地谈谈白酒生意的天然优势（当然，见解深度，与唐朝、谦和屋等大咖相比差得远）。直接切入到中证白酒指数投资的话题之后，我会谈一下市盈率估值、行业景气度变化、EPS增长、间接代理投资（指代基金经理）等问题。拓展阅读：3年涨2.2倍：两百个国人中就有1人持有该基金消费类基金投资者建议阅读：当前中外机构对白酒估值的看法读者朋友后台回复“入门”，可获取“追寻α之路：基金投资入门32讲”系列文章集合。回复“书单”，可获取投资进阶必读书目介绍。回复“21新户”，获取股票万1基金万0.6的券商开户服务。历史精华文章集合：年一季度精华文章集合年精华文章集合年精华文章小集合年精华文章小集合预览时标签不可点收录于话题#个上一篇下一篇