TUhjnbcbe - 2021/5/21 17:11:00
今晚要再讲一个知识点。都知道，作为一个知识点，是不会失效的，因此，这篇文章，虽然是周三回复的提问，但时效犹在，即便是以后看，这篇文章里面分析的思路依然值得参考。这波大盘从高位下来，茅台之类白酒股普跌30%，其他机构抱团股甚至跌的更多，而且还没有止跌的迹象。于是就有人提问，为什么其他抱团股没止跌，但是白酒股却横盘，该跌不跌，反而有筑底的迹象。一个提问，我写了多字的文章，来把这个思路讲清楚。下面是回复的正式内容：这两天大盘下跌，尤其是抱团股带动了大盘下跌，按说酒作为抱团的典型代表之一，应该跌才对；但是酒没有下跌，反而出现了上涨。我来简单说说，可能有点按照结果找原因，可能无法说服谁，不过背后的逻辑还是值得参考和思考的。A股的酒类上市公司，大类分的话，分为两类，一类主营为酒的上市公司，这类公司主营业务收入就是酒；第二类是主营为其他，但公司的旗下也有酒厂，只不过酒的营收占比较小，称之为酒概念股。主营酒的公司，还可以再细分，比如白酒、啤酒、红酒、*酒。白酒还可以分为酱香、浓香、凤香、清香，青稞酒也是白酒的一种。目前主要的“酒指数”，以及“酒ETF”都是止跌之后的横盘震荡，正在筑平台，如果选择向上突破，那么酒筑底成功了。什么时候大资金会选择抱团白酒？当寻找确定性机会的时候，当不看好经济的时候，或者不看好股市的时候，大概率会选择抱团白酒。机构选择标的，往往是选择在业绩方面，具有确定性的机会。运用的模型是现金流贴现模型、成长股模型。当都用这个方法体系的时候，自然而然就形成了抱团。酒，尤其是白酒，是兼具现金流和成长性的，成长性很少来源于市场份额的扩大，而是来自于涨价、产品线的丰富、婚宴聚会商务。机构也抱团过5G产业链、半导体产业链、新能源汽车产业链的个股，不少都是3--10倍的上涨，但这些最后往往都会松动，最后跌的狠惨。为什么？因为抱团这些股，公司业绩可能比较差，现金流可能不太充裕，但看好的是未来的成长性，而成长性最终是需要业绩来确认的，当最后的业绩不能确认的时候，抱团的理由就不存在了，股价自然要跌。知名白酒就不存在这种问题，比如茅台，产量就是销量，提价空间还有很大，业绩完全是确定性的，可预期的，他们的业绩基本都能确认。传统理论认为：股价(Price)=估值(PE)*业绩(EPS)一般的抱团股，涨的是估值，最后EPS无法确认估值，导致抱团结束，股价下跌。白酒类的抱团股，也是先涨估值，EPS可以对估值确认，或者略有偏差；即便是偏差较远，由于现金流充裕，分红能力强，所以股价跌到合理价位，会止跌，开启新一轮的抱团上涨。我对传统理论做了改进：股价=估值*业绩+风险溢价+流动性溢价再从心理角度做个分析，有时候，机构抱团，明知道公司最后兑现业绩可能性很小，但依然会选择抱团，除了追求产品战绩之外；他们才不会管最后业绩能否兑现，他们只需要让市场的其他投资者相信能兑现就好，因为他们需要对收盘。上面提到了“当不看好经济的时候，或者不看好股市的时候，大概率会选择抱团白酒。”这句话怎么解释？当不看好的时候，可以选择：1.空仓离场。理论上，散户可以做到，游资可以做到，私募可以做到。但公募机构有仓位限制，做不到离场。实际上，散户、游资、私募也不会离场，这是人性。很少有人能做到行情不好的时候空仓休息的，能轻仓就很不错了。2.选择防守。比如抱团股要跌50%，但是切换到银行，可能只会回撤5%--10%，远远比继续抱团合适啊。3.开空头对冲。一般散户别想了，都不够门槛儿；机构也是有限制的，别想了；能做对冲的只是极少一部分。4.攻防兼备。选择银行基本是只守不攻，选择医药都不一定能守的住。白酒是兼具强分红和高成长的方向，会是抱团的选择，更何况经过30%以上的下跌，很多酒又到了正常区间了。越是不看好，而且还必须在市场里面呆着，那更加需要寻找确定性大的机会，更需要寻找分红和成长性兼备的公司。这就从多个方面解释了，为什么白酒没怎么跌，或者相对来说跌的少一些。最后做个补充总结：当机构抱团，抱的是“涨估值”的时候，这类，往往业绩没法兑现(估值最终需要业绩来确认)，抱团会结束，会瓦解，这类的抱团，也可以理解成抱的是特别大的事件驱动。当机构抱团，抱的是“业绩(业绩为主，兼顾成长)”的时候，而业绩基本能确认，同时兼具高分红，那么这类股往往是长线慢牛，比如茅台、五粮液，格力美的比一线白酒差一下，适合这类的抱团个股比较少。当机构抱团，抱的是“成长”的时候，这类股往往每次年报都能以两位数的速度增长，业绩也能兑现，因为主线是成长，所以波动可能会比较大，比如对我了解多一些的，都知道伟星新材这个股，已经跟踪